應對劇震 硬核“避險資產”不可少

2020-03-25 17:31:37 來源: 證券市場紅周刊 作者:張俊鳴
中性

  昨日還是晴空萬里,今天突然傾盆大雨――大漲大跌的劇烈震蕩成為最近全球資本市場的主基調,A股也不可避免受到影響,雖然表現相對頑強,但日內起伏波動之大也是近年來罕見。有統計顯示,美股標普500指數的波動率指數(VIX),已經和2008年金融海嘯期間接近。在這種情形下,追漲殺跌容易被“市場先生”多空通殺,而持股不動也容易受到賬戶資產波動的影響。盡管A股的估值確實夠低,指數處于最近10年的低位,但依然不得不面對波動率加大的事實。在這種情況下,投資者一方面除了要堅持用長期閑錢投資、不加杠桿之外,還應當多元配置,在自己的投資組合中加入真正硬核的“避險資產”。

  有投資者認為,既然看好A股是長期底部,就應當買入持有、堅持到“頂”才出。這道理固然不錯,但對許多投資者來說卻是“知易行難”。在境外股市劇烈波動的過程中,如果不是對手中的持股有深入的了解、充足的信心,很容易受到外部信息的影響,一時沖動在底部交出手中的低位籌碼。特別是習慣滿倉操作的投資者,一旦有其它開支需要賣出股票變現,更是容易被迫在底部割肉,成為人生憾事。而如果在資產組合中加入“避險資產”的成分,一方面可以讓賬戶市值的波動減少,降低外圍市場劇震帶來的心理沖擊及非理性低位割肉的概率;另一方面則可以在急需變現的時候,以較小成本優先賣出,為持有A股資產等待向上突破贏得時間。

  散戶投資者需要選擇什么樣的“避險資產”?筆者認為需要有以下幾個特點:一、低關聯。和A股乃至全球股市的波動關系不大,甚至存在一定程度的蹺蹺板效應。這是保證避險資產真正“避險”的關鍵,如果波動方向和幅度與股市接近,那么就不存在風險對沖的功能,歷史表現再優秀也談不上“避險”的功能。

  二、低波動。比股市的波動性明顯要低。如此一來避險資產才能降低投資組合中的波動,有助于投資者克服劇烈震蕩中的持倉心理關。

  三、穩收益。內在價值或凈值長線整體向上。避險資產盡管波動較小,和A股存在一定的“時間差”,但也需要有一定程度的增值,否則就成為投資組合中的無效資產,不具備長期配置價值。

  四、流動性。需要有一定的成交量,以支撐現有價格的穩定及隨時變現的需求。缺乏流動性的資產就算符合上面三大特征,也很難成為真正的“避險資產”。

  傳統上,黃金被視為最可靠的避險資產之一,但在近期全球市場的劇烈波動中,金價也難以獨善其身,出現一定程度的調整。在關聯性和流動性方面,黃金確實符合避險資產的特征,但波動性和收益性則不無疑問。黃金歷史上的波動性并不小,并非每年穩定上漲增值的品種。而收益性方面,黃金也并非能生息或產生利潤的資產,而是通過自身數量和全球貨幣的發行量來體現它的相對價值。因此,黃金在價格大幅上漲之后,提前反應其相對貨幣的價值,必然會導致避險資產角色的失靈。2015年7月至今,和國內黃金現貨掛鉤的黃金ETF基金,最大漲幅超過72%,中期漲幅已經不小;而由于油價的暴跌,反應金價和油價對比的“金油比”也來到了史無前例的高峰,存在向下修正的壓力。如果油價短期之內沒有明顯起色,“金油比”的修復就只能通過大漲之后金價出現下跌來實現。因此,大漲之后的金價很難充當避險資產的角色,只有等待其補跌完成、價格企穩之后才會重新賦予其新的避險功能。

  隨著國內基金品種的不斷豐富,一些類型的公募基金在一定程度上可以充當散戶配置“避險資產”的角色。比如分級A,在股市調整中某種程度上充當看跌期權的角色,特別是一些面臨下折的分級B,持有人通過買入相應份額的分級A可以實現AB合并成母基金再贖回退出,比直接在二級市場上賣出分級B損失要小,這一交易行為增加了對分級A的需求,有利于其價格相對堅挺。此外,分級A相對穩定的約定收益率,在全球貨幣寬松、無風險利率降低的背景下也增加了優勢,相當于較高收益的“永續債券”。不過,許多分級A的籌碼已經被長線資金鎖定,成交量較小,只有部分有一定成交量、較凈值存在折價的品種關注價值較大,筆者重點觀察的品種有:銀行A、券商A、互聯網A等。

  其次是一些具有“固收+浮動”特征的折價基金。目前交易所掛牌的折價基金數量不少,但如果凈值出現較大幅度的波動,折價能否有足夠的安全墊則不無疑問,而這些波動較大的折價基金一般投入二級市場,無法發揮避險資產的功能。只有那些長期凈值確定性高,受股市波動影響較小的品種,才存在避險的功能。“固收+浮動”的模式之下,公募基金長線增長的確定性較高,比如六大戰略配售基金,高倉位的債券收益穩定,參與大型新股IPO持有1年到期退出盈利的概率較高,再加上折價的保護,持有到明年7月到期實現正收益的概率較大;科創主題基金中的科創混合,持有二級市場的倉位極低,固收占了相當比例,收益曲線也是穩定向上,折價率基本可以覆蓋未來兩年多封閉期股票市值的向下波動,如果折價率進一步擴大將帶來更好的配置價值。

  第三類則是國債類基金。在全球降息的大背景下,中國國債收益率較高有望對外資產生較大的吸引力,加上國內債券市場對外開放還有較大的空間,外資配置比例的提升是較確定的事件,這些都對國債中期穩中有漲提供較好的支持。相比企業債,國債基本不存在違約的信用風險,本金安全的前提下凈值不斷增長,也符合避險資產的特征,筆者重點觀察一些成交相對活躍的品種,如國債ETF、十年國債等。

  需要指出的是,投資者在選擇避險資產配置的時候,也需要觀察折溢價的情況,如果二級市場的價格被爆炒出現大幅溢價,那么這些品種也喪失了避險的功能,反而可能蘊藏較大的投資風險,在價格調整過程中分批買入、逐步參與才是比較好的選擇。

關注同花順財經(ths518),獲取更多機會

責任編輯:zyk

0

+1

回復 0 條,有 0 人參與

禁止發表不文明、攻擊性、及法律禁止言語

請發表您的意見(游客無法發送評論,請 登錄 or 注冊 網站)

評 論

還可以輸入 140 個字符

熱門評論網友評論只代表同花順網友的個人觀點,不代表同花順金融服務網觀點。

最新評論

查看更多評論
  • 深科技
  • 航天長峰
  • 天夏智慧
  • 和佳醫療
  • 搜于特
  • 合康新能
  • 華資實業
  • 景峰醫藥
  • 代碼|股票名稱 最新 漲跌幅